证券时报记者 余世鹏优配交易
时隔三年后，ETF-FOF迎来大扩容。
证监会官网信息显示，截至9月5日一共有12家机构申报了17只ETF-FOF，其中16只在2025年内申报。包括9月4日和9月1日申报的两只产品在内，平安基金旗下的ETF-FOF已不少于4只，招商基金、鹏扬基金等申报的ETF-FOF不少于2只。基金公司对ETF-FOF的本轮布局，得益于市场行情回暖以及ETF的热度上升。但由于ETF品种日趋多样复杂，这对基金经理的资产配置能力也提出了更高要求。
逾十家公募布局ETF-FOF
从产品分类上看，ETF-FOF不是ETF产品，而是一种将80%以上非现金底层资产配置ETF的公募FOF产品。在此之前，FOF以主动管理型基金为配置对象，较少聚焦被动指数基金。在基金公司大力布局之下，ETF-FOF逐渐成为FOF中的创新型产品。
根据Wind统计，9月5日正在发行的ETF-FOF有兴证全球盈丰多元配置三个月持有等产品。从招募说明书来看，这是一只权益型FOF，投资于权益类资产的比例为基金资产的60%—95%优配交易，投资公募基金的资产比例不低于80%，其中投资于ETF的比例不低于非现金基金资产的80%。二季度以来，已有中欧积极多元配置3个月持有、平安盈轩90天持有期两只ETF-FOF成立，成立规模均在5亿元以上，合计有效认购户数接近1万户。其中，平安盈轩90天持有期是一只债券型FOF。
和成立产品相比，申报ETF-FOF的产品和基金公司更为可观。根据证监会官网，截至9月5日，全市场一共有来自12家机构的17只ETF-FOF申报，其中16只产品是在2025年申报。9月4日和9月1日，平安基金先后申报平安盈顺和平安盈安两只产品，加上此前申报的平安盈达和平安盈轩，平安基金旗下的ETF-FOF已不少于4只。
9月以来，还有华富基金、富国基金、招商基金三家公募申报了ETF-FOF产品。8月和7月，鹏扬基金上报两只ETF-FOF，浦银安盛基金、招商基金、博时基金均有ETF-FOF上报。而在今年上半年，则有大成基金、上银基金、中欧基金、兴证全球基金等公募上报ETF-FOF。
上述ETF-FOF在获批后，将陆续进入发行、成立、运作环节。截至9月5日，17只产品中仅有2只成立。
得益于行情回暖和ETF蓬勃发展
实际上，基金业内很早之前就已提出ETF-FOF设想，以此作为FOF创新的细分方向。2021年在交易所推动下优配交易，来自工银瑞信基金、富国基金、华夏基金、万家基金等公募旗下的ETF-FOF成立，成为最早一批“吃螃蟹者”。
以华夏优选配置（FOF-LOF）为例，该基金成立于2021年12月，募集规模5.35亿元。该基金发行时的招募说明书显示，该基金投资于股票型ETF的比例不低于基金资产的80%。从该基金最新发布的2025年半年报来看，其基金资产的仓位高达93.61%，前十大重仓ETF包括了富国中证800银行ETF、华夏恒生ETF、鹏扬中证数字经济ETF、博时上证超大盘ETF等。
成立于2021年11月的工银睿智进取一年封闭（FOF-LOF），投资于股票型ETF的资产占基金资产的比例为80%—95%，截至2025年上半年末，基金资产的持仓仓位同样在90%以上，前十大重仓基金有港股通互联网ETF、港股创新药ETF、科创芯片ETF等。
由于2021年以来FOF整体发展情况颇为平淡，早期的ETF-FOF试点并没有进一步扩大。直到2025年，在市场行情回暖和ETF整体规模突破5万亿元等有利条件下，基金公司重启动ETF-FOF布局。中信证券统计显示，截至2025年二季度，FOF重仓持有ETF的占比约为9.2%，上半年主要增持短融ETF和港股ETF。
“国内ETF产品体系日益完善，数量超过1200只，规模超5万亿元，涵盖宽基、行业主题、商品、跨境等多元产品线，为FOF提供了更低成本、更高效率和更强透明度的底层资产。”工银瑞信基金FOF投资部基金经理周崟对证券时报记者表示，相较传统主动基金，ETF在费率、流动性、透明度、风格持续性方面具有显著优势，有助于提升FOF产品的可解释度与可管理度。
对资产配置能力要求较高
随着ETF-FOF兴起，业内人士对FOF发展前景寄予厚望。但由于ETF品种日趋多样复杂，这对基金经理的资产配置能力也提出了更高要求。
“FOF未来的核心竞争力不只是专业选股，更在于多元配置。”兴证全球基金基金经理刘水清表示，相较于单类别投资工具，FOF能在权益、固收、商品、黄金、海外等多元资产中寻找更优组合。这种“配置工具箱”式的管理，是普通投资者甚至单一策略基金难以独立实现的。
但这也需具备相应的资产配置能力。刘水清认为，首先需要的是基准框架搭建能力，其次是在这基础上做出超额收益的能力。此外，捕捉各类套利和定价失真机会的能力也很重要，包括利用QDII折溢价的情况进行套利，或参与网下IPO的机会，或者大宗交易来取得超额收益。
晨星（中国）基金研究中心高级分析师吴粤宁表示，FOF配置ETF考验的是管理人大类资产配置能力。基金经理不仅需要扎实的宏观经济分析能力和市场洞察力，还需要具备灵活调仓能力和回撤控制功底。此外，ETF产品范围广泛，基金经理需深入研究行业和主题配置策略，优化投资组合的收益风险比。
在面临的挑战方面，周崟表示，当前市场环境下做资产轮动的难度较大，尤其是近几年市场频繁受到各种因素影响，资产配置方法和模型容易失效；部分ETF工具流动性不足、跟踪误差大等。后续随着ETF-FOF产品数量增加优配交易，可能会趋于同质化，需在策略创新与差异化竞争中形成核心优势。
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